美伊地缘缓和，全球原油供需差大幅调整修正上半年海峡封锁导致全球原油供应缺口巨大，下半年随着海峡开放市场有望重返宽松区间。因为地缘冲击，原油市场供应端发生了翻天覆地的变化。去年随着 OPEC+逐步退出减产开始提升产量，全球处于一个供过于求的过剩格局，油价持续因供过于求而整体承压。然而，时间进入2026年后，随着美国先后袭击了委内瑞拉和伊朗，全球的整个贸易流和供应格局被完全逆转。

尤其是随着美伊战争愈演愈烈，在4月13日美海军对湾内海峡形成双重封锁后，湾内发运雪上加霜，整体湾内区间发运量从4月初的 269.38 万桶/日降至区间最低位100.48万桶/日。从供需差角度，EIA 不断地下修了其对于供需差的预期，从战争爆发前的 283 万桶/日全年供应过剩预期（EIA1月报）连续几个月调整到全年预计供应短缺382万桶/日左右（EIA6月报），全球原油供需平衡表出现了剧烈的调整。

　　考虑到中东理论常规原油发运为1500万桶/日左右，如果按照霍尔木兹海峡关闭 100 天计算，初步估算在海峡被封锁期间整体的供应缺失量约在 369 万桶/日左右。具体对冲路径如下：IEA 战略原油储备按每日约250万桶的规模释出；通过 Kpler 的数据，在100天窗口内，无论是通过关闭AIS直航还是改走伊朗管辖航线，合计湾内通航量约为250万桶/日；考虑到在湾内封锁后阿联酋和沙特通过Yanbu与 Fujairah 港进行转运，两大转运港较去年同期合计新增约 351 万桶/日；与此同时，中东石油成员国减少出口后，美国出口大幅提升，侧面弥补了如日本、韩国、澳大利亚等国的原油供应缺口，美原油出口较去年同期日均新增约80万桶；

此外，在美伊战争推动油价高涨之际，中国大幅减少了对原油的采购，一方面高油价对需求抑制，国内炼厂炼油毛利大幅走低背景下持续减少了原油加工量，另一方面通过释放原油储备来满足国内需求，此前中国于2025年利用欧佩克+提升产量带来冗余供应的窗口用合适价格采购了大量原油作为储备，保障了能源供应，整体评估美伊战争爆发后中国的海运进口需求较 2025 年均值下降约 200 万桶/日，在为缓解全油价危机发挥了关键作用。综上所述，以1500万桶/日的正常湾内流量为基准，全球通过多种途径合计对冲约1131万桶/日的供应损失，但仍存在369万桶/日的净缺口。

　　尽管可以看出全球通过多种手段进行对冲，但诸如美原油出口、SPR释放以及中国海运需求减量均具有较大不确定性。当前，随着美原油库存降至极低水位，全球原油库存也以一个极快的速度回落至季节性较低位置。整体全球原油供需差预期因战争的演变不断修正，从此前 2026 年仍将严重过剩的预期，已下调至全年将呈现紧缺格局。

　　截至6 月，当月美伊重现缓和曙光，EIA 的6月短期能源展望中预计随着湾内原油供应逐步恢复，全球供需差将在12月收窄至-83 万桶/日（即短缺状态），而到 2027 年1月，基本面将重新转为过剩，预计供应过剩约102.84万桶/日。考虑到目前原油市场供需层面的高弹性，预计供需数据在下半年仍将随着海峡通航的进展进行大幅调整。通过最新进展来看，霍尔木兹海峡开放时间约提前了半个月，中东供应恢复的实际阈值或许更低。考虑到 Yanbu 和 Fujairah 等转运港或持续运行，扣除其约351 万桶/日的新增转运量后，湾内实际原油发运仅需恢复至约1149万桶/日，即可视作整体中东原油供应基本回归正常。此外，若伊朗制裁同时被解除，其自有船队可迅速投入运营，仅伊朗一国便有望在短期内贡献约300万桶/日的湾内发运增量。其他阿联酋、科威特、伊拉克等海湾国家提升产量速度也大概率超预期，所以，在地缘局势不再升级的基准场景下，下半年原油市场供应将再次回归，全年全球原油供需差预计将维持“先紧后松”的态势。