金银延续高位震荡，沪金和沪银期货持仓继续略有下降，估值端美指震荡，长端美债收益率小幅回升，原油反弹，美股在英伟达财报刺激下整体收益，科技七姐妹指数涨幅显著。最终 COMEX 黄金 2612 合约收报 4654.8 美元 / 盎司，+0.03%；COMEX 白银 2611 合约收报 70.065 美元 / 盎司，+1.81%。

【市场信息】1、消息面，美国至 8 月 22 日当周初请失业金人数录得 20.3 万人，低于预期的 20.8 万人。沃什今晚讲话前三位美联储官员释放鹰派信号，或为沃什晚间讲话定调。克利夫兰联储主席哈玛克重申抗通胀立场：利率限制性仍然不够；堪萨斯城联储主席施密德：美联储政策仍偏宽松，通胀仍高于目标。美联储会议次数存在可以减少的空间；芝加哥联储主席古尔斯比：当前最大的短期担忧是通胀未得到控制。关税和战争相关的价格上涨对美联储构成挑战

2、地缘方面，美媒称特朗普政府拒绝重返 6 月美伊谅解备忘录，白宫表示暂无谈判，不排除各类选项。伊朗高官称，正草拟开放霍尔木兹海峡的条件清单，双方仍处于博弈僵持状态。

3、投资需求方面，全球最大黄金 ETF-SPDR 黄金持仓日度增加 1.141 吨至 1046.636 吨，中国最大黄金 ETF- 华安黄金持仓日减 0.194 吨至 116.507 吨；全球最大白银 ETF-iShares 白银持仓日减 16.87 吨至 15345.86 吨。

4、美联储货币政策预期方面，CME 美联储观察显示，美联储 9 月较当前维持利率不变概率 63.5%，加息概率 36.5%；10 月较当前维持利率不变概率 47.3%，加息概率 52.7%；12 月较当前维持利率不变概率 25.3%，加息概率 74.7%。5、接下来本周美国数据方面主要关注周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值，事件上重点关注后半周杰克逊霍尔全球央行年会与周五 22：00 沃什讲话，另继续关注美伊局势和美债收益率进展。

1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，9 月金银仍有望延续反弹。基准情景下，我们亦预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；

但 2027 年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因 2026 年 3 月高基数效应将显著压低同比读数，叠加 AI 经济热度或边际降温。若沃什于 2027 年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，宏观上美债风波引发关注，市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲，另 9 月将公布就业通胀及经济数据，以及 9 月 17 日将召开美联储 FOMC 会议。