分析师指出，高运费的冲击并非均匀分布，而是沿贸易链条向不同环节传导。产油国方面，依赖远程买家的产油国面临更大折价压力。报告指出，中东产油国近半数原油通过长途出口销往远东亚洲，极高的中东航线运费迫使产油国大幅折价，尤其是从波斯湾内部装运的油种，包括伊拉克Basrah、阿联酋Upper Zakum和卡塔尔Al Shaheen。

美国方面，从美国墨西哥湾沿岸至西北欧的高运费也将布伦特-WTI价差推至14美元/桶，远高于通常的5美元/桶水平，美国产油商为维持对欧洲近200万桶/日的出口，不得不下调售价。

相比之下，地理位置更居中的产油国受益于需求重新分配。10月上半月西北欧布伦特原油因欧洲和地中海炼油商需求上升而走强，俄罗斯ESPO原油也从亚洲需求的部分转移中获益。炼油商方面，亚洲炼油商处境最为艰难。据高盛，中国炼油商约50%的原油通过长途航线进口，其他亚洲炼油商这一比例高达80%，运费在其原油成本中占比相对较高。

分析师指出，炼油商将运费转嫁给消费者的空间有限——在中国，电动车普及使终端油品需求弹性较大；在韩国、东欧等地，政府对零售燃油价格实施管制，转嫁同样困难。目前，欧洲炼油商已在过去两周削减原油进口和炼厂开工率。高盛警告，亚洲炼油利润率"可能已接近难以进一步消化运费上涨的水平"，净利润的持续压缩将威胁成品油产量，进而推高全球成品油价格。

支撑运费的五大因素将在中东冲突持续期间大概率延续。分析师指出，即便在布伦特原油年底回落至90美元/桶、2027年均价80美元/桶的基准情景下，波斯湾产量恢复和出口稳定仍需持续依赖船对船转运，而霍尔木兹的自由通航短期内难以恢复。美国对伊朗的封锁在没有和平协议的情况下也不太可能解除。此外，中东炼油产品出口恢复迟缓意味着船用燃料供应可能持续偏紧。

该行同时提示，持续高运费对布伦特原油价格预测构成上行风险，叠加航运袭击加剧、石油基础设施受损以及地缘政治风险溢价黏性等因素，油价前景存在进一步上行可能。